Capítulo IV – Bonos

Aquí encontrarán el ppt y el pdf de Bonos.

Archivo .pdf

Saludos, JM

Los Fondos de Inversión y su Rol en el Financiamiento de Empresas

En las clases correspondientes al capítulo Decisiones de Financiamiento hablamos sobre el rol de los Fondos de Inversión en el desarrollo e impulso, a través del aporte de sus recursos (monetarios y no monetarios), de los negocios en los que invierten.

Hoy La Nación publicó una nota, que transcribo abajo, en la que hace mención a un Fondo de Inversión que estaría enfocado en el financiamiento de Pequeñas y Medianas Empresas locales con perfil exportador.

Las pymes locales, que ya hayan exportado a Europa o a Estados Unidos y que necesiten una inyección de dinero para poder mejorar su negocio, no sólo tendrán las esquivas ventanillas de los bancos para financiarse sus proyecto.

Por estos días se está presentando en Buenos Aires una nueva herramienta que podrán utilizar algunas pymes que serán seleccionadas.

Se trata del fondo Pymar, promovido por la fundación española Empresa y Crecimiento y destinado a la financiación de la pequeña y mediana.

“El fondo ha quedado constituido y contará con unos fondos propios de 17 millones de dólares que se espera aumentar hasta 22 millones, en una segunda ronda. El período de inversión de este fondo oscila entre los 3 y 5 años y nos vamos a orientar a proyectos de innovación tecnológica, software, biotecnología, entre otros”, dijo Lisandro Bril, CEO de Holdinvest, empresa conformada para la gestión de fondos de venture capital.

El fondo cuenta con el aporte de la Fundación Empresa y Crecimiento, el Fondo Multilateral de Inversiones (Fomin) del Banco Interamericano de Desarrollo, el Banco Santander Río, los inversores privados argentinos Sebastián Bagó, Eduardo Orteu y Holdinvest Gestión. Se prevé que la estructura de inversores quede completada con la próxima incorporación de la Compañía Española de Financiación del Desarrollo (Cofides), sociedad pública de España dedicada a la inversión de capital riesgo en el exterior.

“Cada uno hizo su aporte para llegar a la cifra de 22 millones de dólares. Con ese dinero esperamos poder financiar a alrededor de 12 pymes. Cada proyecto tendrá aportes de entre uno y tres millones de dólares”, dijo Bril.

“¿Qué tipo de proyectos buscarán”, preguntó LA NACION. “Nos vamos a inclinar por empresas que ya hayan exportado porque eso quiere decir que han sido capaces de certificar sus productos. Buscamos firmas que tengan un retorno importante de la inversión”, contestó.

Segundo fondo

Pymar es el segundo fondo promovido por la Fundación Empresa y Crecimiento, que en 2003 constituyó Pymex, destinado a las empresas mexicanas. “En este caso el fondo está orientado a empresas turísticas mientras que el local va a estar a disposición de pymes productores”, agregó Bril.

El fondo invertirá en negocios con alto potencial en nichos de mercado global. “Nos focalizaremos en pymes que requieran capital para crecer aceleradamente y el período de inversión será entre los tres y cinco años”, sostuvo el ejecutivo.

El Patronato de la Fundación Empresa y Crecimiento está formado por compañías españolas presentes en América latina.

Entre las empresas que forman el comité se cuentan Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, Estudio de Comunicación, Garrigues Abogados, Grupo de Empresas Matutes, Grupo Gestamp, Grupo Iberostar, Instituto de Crédito Oficial, Mckinsey&Company, Grupo PRISA, Publicis, Repsol YPF, Grupo Santander, Sol Meliá, Telefónica, Unidad Editorial, Unión Fenosa y Uría y Menéndez Abogados.

PRO.DI.BUR (Coming Soon)

A partir de los próximos días estará comenzando la inscripción en el programa de simulación bursátil PRO.DI.BUR. (Programa de Difusión Bursátil), organizado por el MerVal a través del IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales). El mismo consiste en una simulación, donde los participantes recibirán un monto virtual que podrán invertir, con el objetivo de obtener la mayor rentabilidad posible.

Para todos aquellos a los que les interese participar, las inscripciones serán del 11 de febrero al 9 de marzo. El programa es totalmente gratuito.

Mas información en PRO.DI.BUR

Definiciones del IPO de Clarín

Acá les transcribo el Aviso de Resultado de Colación correspondiente al IPO de Clarín, y para los que quieran leer el prospecto resumido lo pueden hacer haciendo clic acá.

En Portfolio Personal, sitio de finanzas personales, escribieron lo siguiente respecto del precio al que finalmente se colocaron las acciones:

El precio final estuvo más cerca de la banda inferior sugerida de $28 que del máximo de 35 pesos, por debajo de las expectativas del mercado que habían pronosticado un precio entre 30 y 32 pesos.

Así, la empresa logró recaudar 460 millones de dólares, mucho menos de los 500 o 600 millones que esperaba juntar.

Por otro lado, los invito a leer un post muy interesante que escribió Ale en Multitag en el cual hace referencia al tema de valuación de companías Punto Com, tema sobre el cual debatimos ayer en clase.

GRUPO CLARÍN S.A., Oferta Pública de hasta 50.000.000 de Acciones Ordinarias Clase B

Habiendo finalizado el Período de Suscripción de las Acciones Clase B de Grupo Clarín S.A. (la “Sociedad”), en el marco de la oferta pública autorizada por Resolución N° 15.745 de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”) de fecha 5 de octubre de 2007, se informa al público inversor lo siguiente:

Otro IPO de Empresa Argentina, esta vez le toca al Grupo Clarin

El Financial Times publicó hace unos días la siguiente nota referida al IPO que el Grupo Clarín está por realizar en breve:

Grupo Clarín, Argentina’s biggest media group and one of the most powerful in the Spanish-speaking world, is planning to float 17 per cent of its stock in London and Buenos Aires.

The move will be the largest Argentine offering of recent years, and is expected to raise $500m to $600m.

The group, which owns Latin America’s top-selling daily paper, Clarín, and the largest cable television operation in the region by subscribers, will use the proceeds to pursue regional growth and pay down debt.

The group also has internet interests.

The sale comprises 15m new shares and 35m being sold by shareholders at an indicated price range of 28 to 35 pesos ($9-$11), or $17.88 to $22.35 per global depositary share.

That puts a value of about $3bn on the company.

Pricing will be overnight on October 18 and the stock is expected to debut on October 19.

The structure of the sale will depend on demand, but the largest portion is expected to be bought by international investors and trade in London, which was chosen for its expertise with emerging markets and media stocks.

Clarín’s original flotation plans were put on hold by Argentina’s 2001-2002 financial crisis.

However, with the recent market turbulence subsiding, appetite for the sale is now expected to be strong.

“The listing is expected to further enhance the company’s financial strength and position it to pursue future growth opportunities,” chairman Horacio Magnetto said in a statement.

“It will be used to develop technology in the market and probably to explore regional expansion,” commented one source close to the deal.

Clarín has debts of some $900m.

However, these do not fall due for a couple of years, and the company is under no urgent financial pressure.

Goldman Sachs has held a 17.1 per cent stake since 1999 in a private equity fund and is reducing its holding to around 10 per centin order to realise returns for those investors.

The London and Buenos Aires flotation is expected to earn $150m to $200m.

Next Class: ¿estuvo bien valuada la acción en el IPO?

Mañana nos toca terminar la bolilla Decisiones de Financiamiento y para que vayan pensando e investigando un poco, les dejo la siguiente pregunta en relación al IPO de MercadoLibre que tuvo lugar hace ya unos días en el NASDAQ:

Las acciones en el IPO se colocaron a USD 18, a juzgar por la posterior evolución del precio de la acción, ¿la misma estuvo bien valuada al momento de la emisión inicial? ¿Cómo fundamentaría usted su respuesta, es decir, qué conceptos financieros utilizaría para respaldar su opinión?

Cualquier duda, no dejen de postearla acá en el blog como un comentario.

Presidente de Yahoo! envía señales al mercado…

Hay una teoría en Finanzas que se refiere a las señales que los “insiders” dan al mercado cuando comprar o venden acciones de la compañía a la que pertenecen (y entiéndase por insider, a cualquier persona que tiene conocimiento sobre, o acceso a, información muy valiosa pero que no es dominio público, sobre una compañía).

La semana pasada, y según informan varios medios, Susan Decke, presidente de Yahoo Inc, compró acciones de la empresa que preside por valor de USD 1,1M. Algo así como 47.000 acciones a USD 23,6 cada una.

Lo más interesante de esta operación de compra es que tiene lugar en un contexto en el que la acción de la empresa toca su precio mínimo de los últimos tres años.

Las operaciones de compra-venta de acciones por parte de los empleados de las empresas son algo muy habitual en las bolsas mundiales dado que es una práctica común que las compañías entregan acciones (u opciones sobre acciones) a sus empleados como parte de su remuneración o como esquema de incentivo.

Un analista del JP Morgan escribió lo siguiente al respecto de esta operación de compra:

“Usually, the buying and selling of stock by management is part of the normal landscape of business. However, we believe that this isolated incidence is evidence of increasing management confidence in company performance. This is in-line with our thesis that Yahoo has positioned itself for recovery in both the search and display advertising markets.”

Pero, por otro lado, se vio una “señal” que estaría contradiciendo la que estaría dando Decker al mercado. Terry Semel, ex CEO de la compañía, ejerció recientemente un número interesante de opciones que tenía en su poder.

¿Podemos esperar finalmente la recuperación de Yahoo? ¿Hay algún otro “signalings” en el mercado que nos permita leer hacia donde puede ir la acción de Yahoo en el futruo?

El IPO de MercadoLibre en el NASDAQ

Ayer debutó la acción de MercadoLibre (MELI) en el NASDAQ tras su IPO que cerró el miércoles pasado.

La verdad es que esta operación no podría haber llegado en mejor momento dado que, según el cronograma, en la clase que vamos a tener el próximo jueves nos toca ver, precisamente, el tema Oferta Inicial de Acciones o Initial Public Offering (IPO).

Para aquellos que tengan ganas de profundizar en el tema, los invito a leer los siguientes documentos presentados por la compañía ante la Securities and Exchange Commission (o SEC, sería algo así como nuestra Comisión Nacional de Valores) de los Estados Unidos:

Underwriting Agreement

Amendment No. 4 to FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT

También los invito a leer el post que escribí en Multitag en relación a la operación de MercadoLibre.

No tan frio para las acciones…

Allá, en ese lugar, parece que no hace tanto frio…

Y ese lugar parece ser la bolsa de valores argentina… (le estará diciendo que ahí, quizás, podrán calentarse un poco el pecho?)

Buenos Aires y todo el país esta sufriendo durante esta semana una ola de frio polar. Parte de los efectos de esta situación es una crisis energética: la falta de gas se esta haciendo sentir al punto que se esta suspendiendo el suministro a empresas aunque tengan un contrato con seguro de cortes, se esta restringiendo la exportación a Chile e incluso hoy a la mañana varias estaciones de GNC aparecieron sin disponibilidad de combustible.

Entre varias cuestiones surge la pregunta de que puede suceder con la valuación de las utilities energéticas argentinas en el mercado de valores. A priori la conclusión más simple parece ser la más errada: el valor de las acciones no se verán perjudicadas sino beneficiadas.

Esto se debe a que los analistas descuentan que la crisis energética, a la cual ya dan como un hecho, actuará como un catalizador del tan luchado ajuste de tarifas tal cual sugiere una nota publicada hoy en el Cronista. De esta manera los fundamentales tan castigados de dichas compañías cambiarán fuertemente previendo, según varios analistas de mercado, rentabilidades anuales de más del 20% en estos papeles. (Asumiendo que post-elecciones, para principios del 2008 estimativamente, se dará el ajuste de tarifas residenciales)

La pregunta es (y para punto extra en nota de cursada tanto de F1 como F2): ¿cómo analizarían la optimización del aumento? Es decir, ¿cómo encontrar el punto óptimo para el mercado en donde el beneficio en los fundamentales generados por el aumento de precios sea mayor que el efecto negativo derivado por la contracción de la demanda bajo la coyuntura económica de los próximos 12 meses?

Les copio algunas ideas de la nota:

[...] los analistas afirman que invertir en acciones energéticas, aún con una profunda crisis en puerta, resulta hoy una apuesta interesante. De hecho, se sostiene que la mayoría de estos papeles están hoy baratos, ya que se confía en que tarde o temprano el Gobierno termine autorizando una actualización de sus tarifas. Y la crisis, de hecho, es un factor que puede acelerar los tiempos. [...]

La realidad muestra que las compañías no están afectadas por la crisis, un tema que viene desde 2002, sino por tener tarifas pesificadas desde hace cinco años con costos que subieron a un ritmo superior a la inflación

Por ende, las expectativas de los inversores deben hoy estar puestas en la posibilidad que ese aumento se otorgue tras las elecciones de octubre. Las estimaciones de mercado, de hecho, hablan de que en los primeros meses del 2008 el Gobierno ya debería haber realizado un ajuste tarifario general.

Alejandro Salevsky Ezequiel Calviño Acciones crisis energetica Argentina

Una de cal y una de arena

Más de una vez hemos hablado en clase sobre las ventajas y desventajas de cotizar en bolsa. Para algunas empresas este trade-off se inclina para el lado de ser una empresa pública como mencionábamos en Después de Edenor, MercadoLibre.com y en Más sobre el IPO de Edenor, y para otras, para el de dejar de serlo.

Este es el caso de Metrovías que el viernes pasado anunción una OPA. Transcribo la nota que salió ayer en lanacion.com:

Benito Roggio Transportes SA, la empresa dueña de Metrovías (MVIA) y controlada por el grupo empresario cordobés, lanzó ayer una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) por el 25% del capital social y el 8,22% de los derechos a voto de las compañías que no están en manos del controlante, por un monto global de $ 10,6 millones.

Ofrece 3,12 pesos por acción, un precio que supone un “premio” del 36% respecto de la última cotización previa del papel (según el cierre de anteayer) en la Bolsa de Comercio, que fue de $ 2,29.

Según el comunicado enviado a la Bolsa, el plazo para aceptar la oferta se extenderá por 20 días hábiles bursátiles, a partir de la fecha de aprobación de la Comisión Nacional de Valores. Una vez vencido, se abrirá un segundo período de cinco días para los accionistas que hubieran quedado afuera. La oferta cambió la tendencia del papel en la plaza. La acción estaba siendo castigada por los conflictos gremiales que enfrenta la empresa (perdía 2,6%), pero en los últimos 15 minutos de rueda acumuló una ganancia del 30,57%, para quedar a $ 2,99.

Roggio logró los fondos para el rescate mediante la reciente emisión de una obligación negociable de Clisa a 5 años, por la que captó US$ 100 millones al 10 por ciento.

“La acción tenía una muy pobre performance, especialmente tras la devaluación y la caída de los contratos. Cuando se salió a cotizar la idea era revaluar la compañía, pero esa expectativa no se cumplió y se decidió dar por terminada la experiencia”, dijo el vocero de la compañía, Juan Ordóñez.

Alejandro Salevsky Ezequiel Calviño Condensador de Flujo UCA Finanzas II MercadoLibre com Edenor IPO Metrovias OPA Roggio